jueves 26 de febrero de 2015, 11:27h
Me tiene muy preocupado hace tiempo, la
producción de dinero por los Bancos centrales de USA; Europa y Japón, que mi
amigo y corresponsal Federico Saenz de Santamaría se ha encargado de aclararme
un poco, con un mail al que ha titulado: MONETARISMO EUROPEO-AMERICANO-JAPONÉS
y en el que dice:
Una evidencia es
clara los ciclos monetarios se encuentran en diferentes fases del proceso
EUROPA/JAPÓN/E.E.U.U, los Americanos con la meta no a corto pero si a medio
plazo de empezar aplicar NORMALIZACIONES (subidas de tipos/ drenajes de
liquidez), por lo tanto en principio los que vamos más retrasados tenemos la
ventaja de poder obtener información privilegiada de como se desarrollo el
proceso Americano, pero esto no es del todo verdad porque las economías son
absolutamente divergentes.
Vayamos por
partes, la compra de bonos permite alejar una posible deflación, provocando procesos inflacionistas y
REBAJANDO los costes de financiación, al mismo tiempo desplazando crédito del
sector publico al sector privado, antes de iniciarse la expansión monetaria la
bajada de rentabilidades en los mercados de deuda es evidente, este hecho, está
siendo aprovechado por las Empresas para alcanzar financiación mas allá de la
renta variable. Observo la penetración en los mercados de renta fija por
ejemplo en la captación de dinero en Emisiones de bonos HIGH-YIELDS que se
encuentra en zona de máximos, para mi sorpresa incluso Empresas con
calificación de BONOS BASURA han colocado mas d 19.000 millones de Euros, el
único PERO que presento es que esta facilidad de financiación se centra
fundamentalmente en grandes Empresas, no veo datos determinantes que este
fenómeno se amplie a las PYMES. En principio la compra de bonos alentara el
crédito y el empleo, la frase me queda de lo mas chula (perdón por la expresión
; ¿hay demanda solvente? no lo tengo del todo claro ¿ con los ratios de capital
y solvencia que exige Basilea III? recuerden mi último comentario la banca
abrirá el grifo del crédito? sigo sin tenerlo del todo claro, ¿está garantizado
que el que(expansión monetaria) va a conseguir que la demanda sea solvente? ¿no
es cierto que cebar la demanda interna solo con políticas de estimulo solo
servirá para endeudarnos ,mas?, todo son
dudas, pero en Economía cuando se habla de prospectiva hay tenerlas.
De otra parte,
Mario Draghi, presidente del BCE, ha defendido su programa de estímulos ante el
Parlamento Europeo del cual ha destacado que gracias al plan de compra de
bonos, que entrará en acción en marzo, "las condiciones financieras en los
mercados de bonos en la eurozona se han relajado, rebajando los intereses
relativas a las concesiones de crédito a empresas y hogares de la
eurozona".
En su reunión de enero, la institución monetaria anunció su
esperado plan de compra de bonos por el que movilizará 60.000 millones de euros
al mes hasta septiembre del año que
viene. Los riesgos se reparten entre el BCE y cada banco central nacional en la
proporción de 20%/80%. Comprará deuda a plazos de entre 2 y 30 años.
Al mismo tiempo, Draghi ha agregado ante los parlamentarios
que aunque está previsto que el programa acabe en septiembre de 2016, se podrá
prolongar "hasta que veamos un ajuste sostenido de la senda de la
inflación en línea con nuestro objetivo".
El banquero central ha defendido que la situación económica
en la eurozona requería de estímulos extraordinarios para luchar contra una
inflación "que durante hace varios trimestres hasta ahora ha mantenido una
tendencia bajista"
Pasemos a otra
realidad, la Reserva Federal no tuvo problemas para colocar su compra de bonos,
recuerden que los canales financieros en EE.UU son muy diferentes a los
Europeos, el mundo de la financiación esta mas vinculada a los mercados
financieros, hablamos de modelos muy diferentes, este hecho quita efectividad a
la QE Europea, allí la actividad bancaria solo controla un 20% de la
financiaciones , en Europa llegan casi al 80%. Pues bien como en los próximos
días se aproxima que el B.C.E
empiece su programa de compra de bonos,
he analizado como estaban los mercados de deuda. Deparan una tremenda "sorpresa·"
están totalmente indiferentes hacia la colocación del B.C.E
No se lo pude creer Federico, hay algo que
no ha tenido en cuenta, ¿dónde está el error?, contacta con 2 Gestores de deuda
Europea y un Gestor americano y le confirman que su sospecha es real, explican
, las Entidades con importantes partidas de deuda en sus carteras no están
dispuestos a VENDER, con las actuales rentabilidades, por lo tanto el B.C.E
tendrá que aguzar el ingenio para animarles a vender. Parece que Mario Draghi lo sabe y alguna carta tiene en su
mano, lástima no conocerla.
Otro
de los objetivos del QE es la devaluación del Euro, con la consiguiente mejora
de la competitividad exterior, cuidado con estas frases hechas que luego hacen
remiendos , porque estos objetivos también se pueden conseguir comprando bonos
americanos y no de la eurozona, si se compran Bonos americanos que las
Entidades tienen en sus carteras el objetivo podría ser provocar una depreciación
del Euro totalmente maquillada, a corto plazo 2 efectos positivos , uno
aumentaría la inflación por la vía de aumentar la base monetaria la segunda por
importar inflación ya que los precios de los bienes y servicios del exterior
aumentarían rápidamente
El riesgo del
plan del B.C.E es que aumente la desigualdad que beneficiara a los propietarios
de activos mientras los salarios continuaran bajo presión y el desempleo no
disminuirá de forma rápida como lo necesita la zona Euro y principalmente
nuestro país.
No hay que olvidar que el bono americano es AAA ,
mientras que el Griego/Portugués estaría incorporando basura a sus balances, en
cuyo caso tendría que cubrirse con CDS
de futuros impagos, ahora bien reconoce que esta operación generaría
tensiones entre EE.UU/EUROPA por la subida de primas de riesgo en la eurozona.
El caso JAPONÉS
nos pone de sobre aviso de otra realidad, pese a las inyecciones continuas de
liquidez por parte del B.O.J la ultima (80
billones de yenes) no consigue abandonar
definitivamente la deflación, le cuesta mucho esfuerzo al país, Federico tiene serias dudas que consiga
inflación próxima al 2% objetivo del Gobierno, eso sí, ha conseguido un
crecimiento positivo por primera vez en
3 trimestres, entre octubre/diciembre creció un 2.2%.
El QE Americano
ha conseguido crecimiento pero no inflación, que pasara con los QE
Europeos/Japoneses, ¿donde ha quedado la idea de que la inflación es un fenómeno
estrictamente monetario?. ¿Habrá que volver a la facultad de Económicas, para
reestudiar Economía. Mucho me temo que sí. Y Federico está también de acuerdo.
BERNARDO RABASSA ASENJO
PRESIDENTE DE COFIFARM IBÉRICA Y DE LA UTE
CEBR-MULTIMÉDICA-QINDICE PRESIDENTE DE CLUBS Y FUNDACIONES LIBERALES. MIEMBRO
ASOCIADO DE ALIANZA LIBERAL EUROPEA (ALDE), PREMIO 1812
PREMIO CIUDADANO EUROPEO 2013 DE FORO EUROPA 2001.
Presidente de clubs y fundaciones liberales. Miembro asociado de Alianza Liberal Europea (ALDE). Premio 1812 (2008). Premio Ciudadano Europeo 2013. Medalla al Mérito Cultural 2015. Psicólogo social. Embajador de Tabarnia. Presidente del partido político constitucionalista Despierta.
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